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证券IPO新趋势报告:区域券商赶集上市潮

证券IPO新趋势报告:区域券商赶集上市潮

 

证券IPO新趋势报告:区域券商赶集上市潮

编者按

在市场的常规理解中,IPO才是企业上市的最主流方式。但我国证券公司的上市坎坷历程却呈现了另一种光景。在早年的行业整顿时期,券商无法通过IPO上市。在后来IPO窗口叫停时,券商也面临着堰塞湖的压力。因此借壳上市借道上市也成为不少券商所做的努力。如今证券公司通过IPO上市正在逐渐地步入正轨,伴随着发审效率的提高,相信会有越来越多的证券公司选择这一方式登陆资本市场。(罗诺)

21世纪资本研究院 研究员 李维  实习研究员 柳瑶

证券公司的上市是资本市场长期以来的命题。

1月24日,又一只券商股——华西证券(002926.SZ)即将进行网上+网下的同步发行。

发行材料显示,计划在深交所上市的华西证券拟采用公开询价方式发行,且发行规模不超过5.25亿股,在券商股近期股价的上涨作用下,华西证券的融资规模有希望创造2017年IPO发审常态化以来的新高。

另据21世纪资本研究院统计发现,华西证券已是继中原证券(601375.SH)、中国银河证券(601881.SH)、浙商证券(601878.SH)、财通证券(601108.SH)之后的第五家以IPO形式上市的券商,券商通过IPO形式密集上市,这在资本市场历史中也尚属首次。

如今这一趋势也得来不易。我们统计发现,券商上市从2003年新发审机制下的监管限制,到2007年开启频繁的借壳上市,再到2014年之后表现为资产注入形式的“借道”上市模式,如今券商通过IPO形式上市的通道终于被得以理顺。

21世纪资本研究院认为,随着IPO发审周期的预期缩短以及监管层对证券业上市的鼓励,IPO模式将逐渐成为券商上市的最主要模式。在这样的政策背景之下,我们看到了整个券商行业上市格局的变化:不仅华西证券、中原证券、浙商证券、天风证券、华林证券等一批区域券商掀起了上市之潮,而随着中信建投等一线券商A股IPO的日程临近,资产规模排名前十的国内大型券商也即将完成在资本市场的会师。

华西证券IPO规模猜想

已经进入倒计时的华西证券5.25亿股发行,正刷新2018年以来A股市场IPO规模的新高。

21世纪资本研究院统计发现,2017年上市的5家券商中,只有年初上市的中原证券和银河证券发行量超过华西证券。

截至2017年三季度末,华西证券总资产、净资产分别为469.55亿元、127.02亿元;2014年-2017年上半年,归属母公司股东净利润分别为6.91亿元、26.81亿元、16.66亿元和5.74亿元。

同时,华西证券也将成为近年来顶额申购中签率最高的券商股之一。

发行资料显示,华西证券公开发行5.25亿股中,1.58亿股通过网上发行,对应申购上限15.75万股,这一申购上限创下开年以来的新高,并成为2016年以来券商股IPO申购上限的“第四高”。

按照交易所规定,顶额申购需要投资者过去20个交易日持有深交所股票市值达到155万元,申购成功后最多可获得315个配号。按此前申购配号数最多的华安证券IPO中签率0.27%计算,此次华西证券顶额申购中签率将高达84.89%。

当前A股市场环境,对华西证券的IPO同样可谓幸运——近期券商股正处于快速上涨周期。

据Wind数据显示,截至1月22日,证券公司指数(399975.SZ)开年以来已累计上涨达12.72%。按照申万行业统计口径,截至1月22日,35只已上市券商股平均PB估值2.1倍,中位数PB估值1.75倍。

21世纪资本研究院发现,若以华西证券披露的发行前5.92元/股(2017年6月30日)的净资产和发行规模计算,华西证券此次发行规模或可达至54.39亿元-65.29亿元,这一预期如若实现,华西证券也将成为2015年A股剧烈波动以来,IPO融资规模最大的券商。

值得注意的是,上述计算并未考虑到华西证券的新股因素。从当前已上市券商股来看,新股的PB估值明显更高。

例如去年上市的浙商证券,截至1月22日PB估值达4.55倍,为两市PB估值最高券商股;同样,上市不久的第一创业(002797.SZ)、财通证券、中原证券的PB估值也高达4.34倍、3.89倍和2.97倍,因此不排除华西证券融资规模超过上述预测区间的可能性。

21世纪资本研究院认为,此次华西证券募资规模一旦达到2015年以来新高,将对证券公司的上市模式带来影响,并促使更多非上市券商通过IPO渠道登陆资本市场。

对于国内券商上市选择,IPO并非是一直以来的首选。

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